IPO定价6298元,数模信号处理芯片

大家好，我是量子熊猫。

今天把之前3月7日买的卢布清仓了，翻了下记录，当时正好是俄乌冲突俄罗斯受制裁后卢布大跌之际，差不多也算买到了最低点，当时买的逻辑主要是觉得冲突会较快平息，汇率大跌属于短期扰动。

结果没想到两个打了这么久还没结束，更没想到的是俄罗斯居然通过能源结算绑定后卢布反倒还升值了，算下来赚了有差不多%，算是一笔意外中的意外惊喜。

最近跟朋友也聊过这事，结果朋友也对正在大幅贬值的日元来了兴趣…

说实话这时候如果是去日本买东西到很划算，如果是抄底日元外汇就算了，因为日元和卢布的波动逻辑完全是两码事。

老毛子是特殊事件扰动，总有平息的一天，而日元贬值是因为日本央行主动放水欢天喜地迎接通膨，主动的事情鬼知道什么时候结束、会持续多久…

如果大家感兴趣的话后面也找个时间聊聊为什么日本央行不讲武德喜迎通膨。

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

年7月20日可申购新股分析

晶华微（）：

企业基本情况：

全称“杭州晶华微电子股份有限公司”，主营业务为为高性能模拟及数模混合集成电路的研发与销售。

主要产品包括医疗健康SoC芯片、工业控制及仪表芯片、智能感知SoC芯片等，其广泛应用于医疗健康、压力测量、工业控制、仪器仪表、智能家居等众多领域。

公司芯片产品主要终端应用具体如下：

a，医疗健康SoC芯片

公司医疗健康SoC芯片是基于高精度ADC的信号处理SoC技术，包括红外测温信号处理芯片、智能健康衡器SoC芯片、人体健康参数测量专用SoC芯片等，广泛应用于红外测温枪、体脂秤、健康秤、血压计、血氧计等各类医疗健康产品。

b，工业控制及仪表芯片

工业控制及仪表芯片是在工业生产中广泛使用的参数测量芯片，主要用于工业控制过程中各类电压、电阻、压力、热量、机械量参数的测量，从而帮助工业生产过程的安全平稳运行。

目前，公司的工控仪表类芯片主要有数字万用表芯片、HART调制解调器芯片、环路供电型4-20mADAC芯片、压力/温度传感器信号调理及变送输出专用芯片四大类，主要应用在数字万用表、压力变送器、温度变送器、流量计等工业领域。

公司工业控制及仪表芯片的主要产品特点及终端应用具体如下：

c，智能感知SoC芯片

公司智能感知SoC芯片主要系人体热释红外线感应（PIR）信号处理系列芯片。

人体热释红外线感应（PIR）信号处理系列芯片能够在较低功耗情况下适应各类环境进行稳定运行，该系列芯片内置高精度高速ADC及算法单元，可自调整适应当前环境，滤除环境干扰，有效区分人体信号和干扰信号，感应距离远且误动概率远低于传统控制芯片。

公司智能感知SoC芯片的主要产品特点及终端应用具体如下：

主要业务是数模混合信号处理芯片，属于比较简单的一类芯片，采用的是Fabless也就是只设计和销售但无晶圆制造的模式。

具体营收方面，主要营收大部分来源于医疗健康SoC芯片，营收占比波动交到，主要是年爆发式增长，随后年有所下滑，不过工业控制及仪表芯片增长也不错。

公司与乐心医疗、香山衡器、优利德等多家行业内知名企业建立了紧密的合作关系，公司芯片产品已进入倍尔康、华盛昌、德国Braun、台湾Microlife等国内外知名终端品牌厂商的供应体系，深受客户广泛认可。

对应申万二级行业为半导体，可比上市企业为芯海科技（）、思瑞浦（）、圣邦股份（）。

发行情况：

企业由海通证券主承销，当前市值31.44亿元，新发行市值10.5亿元，发行价格62.98元，发行市盈率61.01，PE-TTM39.42x，顶格申购需要4万元市值。

对比半导体行业PE-TTM为46.01x，对比芯海科技PE-TTM为12.38x、思瑞浦PE-TTM为76.03x、圣邦股份PE-TTM为71.30x。

业绩情况：

预计年1-6月的营业收入区间约9,.00万元至10,.00万元，同比减少6.33%至增长3.53%；

预计可实现的归属于母公司所有者的净利润区间约4,.00万元至4,.00万元，同比减少8.01%至18.23%；

预计可实现扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者权益的净利润区间约3,.00万元至4,.00万元，同比减少13.62%至24.15%。

年营业收入17,.12万元，年营收19,.31万元，年营收5,.96万元，年复合增速为70.25%。

年扣非归母净利润6,.35万元，年扣非归母净利润9,.32万元，年扣非归母净利润.67万元，年复合增速为.94%。

-年，营收和利润增速都很高，但是细分来看主要是年超级爆发式增长，然后年下滑，再到年上半年继续下滑。

年由于温枪需求导致业绩暴涨，随后出现回落，不过到到年其他芯片成长性也较高，如果剔除红外测温信号处理芯片形成的销售收入后，公司其他芯片产品的销售收入分别为4,.59万元、6,.24万元和14,.42万元，年均复合增长率为71.88%，还是不错的。

具体毛利率方面，年到年主营业务毛利率分别为62.66%、73.08%和68.59%，毛利率绝对值较高，年大幅提升后有所回落。

参考招股说明书解释主要是因为年医疗健康SoC芯片因需求增长而拉动毛利率提升。

跟同业对比来看，处于较高水平，主要原因在于细分产品和应用领域存在差异。

从公司基本面看，业绩的可持续性不好说。

从公司基本面看，业绩增长存在一定偶发性，不过如果剔除异常增长因素看，增长也还不错，毛利率也较高。

从发行情况看，科创板发行，发行价格较高，发行市盈率和PE-TTM有点虚低。

最后汇总如下。

打新评级：谨慎，我的操作：放弃。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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