普源精电U交银施罗德基金长城基金等7

年5月4日普源精电-U（）发布公告称：交银施罗德基金王少成、长城基金储雯玉、华宝基金陈怀逸、建信基金林亮宏、平安基金张荫先、中银基金李思佳、混沌投资杨鸿达于年4月29日调研我司。

本次调研主要内容：

问：今年公司在自研芯片上会不会给市场新的惊喜?

答：由于信披要求，我们不能直接在这里披露技术细节。但是我们可以说下今年自研芯片及其应用的新方向。公司会将自研芯片技术沉降至经济型产品。公司“凤凰座”芯片组目前已经在成熟的中高端产品上广泛使用及验证，而且公司自研芯片在成本和供应上具有极大优势，相信相关技术沉降部署将能够进一步提升经济型产品的毛利率，并从根本上扭转经济型产品外购核心芯片短缺的问题。今年公司将会正式推出全新示波器核心芯片组，并将相关数字示波器产品推向市场，敬请期待。

问：领导您好,假设有个客户不在乎是不是搭载自研芯片的产品,国外采购芯片也可以,但是就是要求公司帮忙出一个比如带宽13GHz的数字示波器,公司能做到么?

答：您这个问题问得很有代表性。可以负责任地说，就我们目前所掌握的信息，全球前五大数字示波器厂商（是德科技、泰克、力科、RS、普源精电）不通过ASIC专用芯片技术，在2GHz带宽及以上高端产品都没有成功案例和技术路径可循。目前商业通用芯片无法覆盖高端数字示波器研发和产品化的核心器件需求，包括高带宽高集成度模拟前端芯片、模拟数字转换芯片、宽带差分探头放大器芯片等的核心全信号链路综合技术。无论是4GHz带宽数字示波器还是您刚才说的13GHz带宽数字示波器，都是需要通过ASIC专用芯片技术来实现，而自主研发是每个数字示波器头部企业的必由之路，也是其核心竞争力。我们将一如既往地坚持把握核心技术和工艺，但不会为了自研而自研，要解决的是真正“卡脖子”的问题和痛点。

问：请问公司对于高分辨率数字示波器产品的看法?

答：在数字示波器核心技术指标中，带宽和实时采样率是最为关键的，而高分辨率是一个重要的技术应用方向。分辨率通常指垂直分辨率，是模数转换器的一个性能指标，反映了垂直量化的误差水平。高分辨率对于小信号的观测是有帮助的，但这只是数字示波器各种应用中的某一类测试场景。对于示波器的小信号测试，不仅仅由模数转换器的垂直分辨率决定，还取决于整个测试系统的噪声水平，由包括信号拾取、信号调理和信号处理在内的等综合技术条件决定。所以在实际应用中，无论是8bit还是10bit以上的数字示波器，还需要探头电路、模拟前端和算法软件形成综合系统指标，来完成系统测试信噪比（SNR）的改善。从专业技术角度来看，即使模数转换器性能能够做到10bit以上,但受制于数字示波器模拟前端信噪比和失真度的水平，实际上在高频呈现出来的系统指标往往只有8bit左右。举个简单的例子，模拟前端类似于镜头、高分辨率模数转换器类似于手机CMOS图像传感器，即使CMOS图像传感器分辨率很高，但是由于缺少专业镜头，成像效果还是远远赶不上专业相机的。反过来，模拟前端性能优异的8bit数字示波器，通过算法优化，在某些测试应用上可以达到与使用12bit示波器相接近的整体性能水平。我们之前提到过，公司数字示波器自研核心芯片技术将围绕高带宽，高采样率和高分辨率三个方向进行路标设定。所以，公司在高分辨率数字示波器产品上也会采用自研芯片技术，敬请期待。

问：以公司目前的自研芯片“凤凰座”为例,其最大潜力能否还能够进一步挖掘?公司已有的自研芯片能否在其他产品线上复用,进而形成更大的成本优势,达到规模效应?

答：我们先聚焦于公司已有的“凤凰座”自研芯片组来看。虽然最初设计指标是4GHz带宽，但该芯片组实际工程带宽可以完全覆盖5GHz，所以可以满足公司旗舰数字示波器DS系列的带宽指标升级的需要，这也是自研芯片组潜力挖掘的一个代表。再以模拟数字转换专用芯片为例，可以通过多芯片交织的方式来提升最终系统采样率性能指标。但此类方案受到密度、散热、功耗等因素影响，提升到一定程度会遇到技术瓶颈。因此，未来更高的核心系统指标还是需要新的芯片设计和材料工艺来突破。对于自研芯片技术而言，其价值输出不仅仅限于某颗或某组芯片，其内核IP和芯片集成对于各个电子测量仪器产品线都有着底层核心技术价值。所以关于该芯片组相关技术能否在其他产品线复用，我们的答案是肯定的。可供选择的方向包括不限于高端波形发生器、数据采集器、高速信号处理系统、以及芯片级解决方案等。综上所述，通过自主研发正向积累的芯片、技术和经验，可以用于复合产品线的开发，进而形成更大的成本优势和规模效应。

问：之前有提到过全球行业领导者除了主机产品外,在软件和选配件上也具有非常大的优势,且公司在软件和选附件上也有比较大的布局,请问选附件这块在第一季度的表现情况如何?

答：公司第一季度选附件及软件方面表现也非常亮眼，年第一季度销售金额较去年同比增长约30%，毛利率增长7%左右。在软件和选附件的发展过程中，除了公司高端产品销售增长带来的配套需求外，还有一部分是公司核心大客户提出的优质需求。公司核心大客户们极为专业，在各个行业应用及标准建设方面都是业界翘楚。通过和大客户的深入需求对接，公司不断提供相应软件及选附件产品，并提供定制化的包括芯片级、模块级和系统级的多层次综合解决方案。公司将相应需求转化为产品功能、软件系统、硬件模块甚至定制化产品，并最终实现产品化闭环，不断正向促进高端产品和解决方案的战略发展。未来，公司将进一步聚焦客户应用，围绕半导体、通信、新能源、量子等前沿科技赛道，加强高端产品和解决方案的部署，带动软件和选附件业务的进一步成长，为客户解决测试挑战和创造核心价值。

问：请问公司射频类产品的布局如何?技术壁垒是什么?与国内直接竞争对手的产品有什么差异?

答：我们先回答最后一个问题。目前国内射频类仪器厂家众多，并且已经形成了一定的技术指标优势，比如信号发生器能做到67GHz，频谱分析仪能做到85GHz，网络分析仪能够做到67GHz以上。要真正形成差异化并做细分行业领导者，还是要突破核心技术壁垒。再回到射频类产品的技术壁垒，我们认为如果说数字示波器的核心技术壁垒是自研芯片的话，射频类仪器的自研芯片只能说是其壁垒之一。射频类仪器另外比较难做的是材料工艺和加工能力，也就是我们所追求的薄膜工艺、厚膜工艺、微组装工艺等，这是由其产品性质决定的。正是基于此，我们才在我们的募投项目“高端微波射频仪器的研发制造项目”中重点提到了新建高端微波射频仪器组装线、完善微组装线、建设薄膜电路工艺线和精密加工线。最后，回到第一个问题，公司在射频类仪器上的规划。这里我们简述公司对于产品线的追求“在精而不在多”，普源精电虽然产品系列不多，但是就是凭着这几款明星产品系列在通用电子测量领域做到了国内头部。可以很明确的说，公司在射频类仪器上的自研芯片也早有布局，公司下一款突破性高端射频类产品将会在自研芯片和先进工艺应用核心成果，并加强公司在相关产品线的技术优势。

问：公司领导对于未来产品高端化战略的预测如何?

答：公司将会坚定不移的实施产品高端化战略，并已经取得了显著的成效，特别体现在搭载自研芯片的高端数字示波器产品线和直销/大客户业务模式。从第一季度来看，公司高端产品线涨势喜人，达成了公司对于资本市场的承诺。公司未来会在较短时间内将高端产品销售占比提升至营收的20%以上，后续将会提升至40%以上。

问：能否再较为全面的介绍一下电子测试测量产品的价格分布,市场区域分布,市场体量分布和下游应用行业分布?

答：这个问题很好，我们来具体阐述一下。首先，是价格分布。以数字示波器为例，价格带其实是非常宽的。从元/台的电工工具，到万/台的科学仪器，市场份额基本符合正态分布。低带宽的那头量大但价低，高带宽的那头量小价高，只有中间那块是既有销售数量又有销售金额，而且有着非常高的毛利率。其二，是市场区域分布。测试测量仪器的市场规模和工业GDP正相关，美国工业GDP全球第一，它测量测试仪器市场一直是全球第一，中国现在已经变成全球第二大市场。其三，是市场体量分布。目前关于电子测量仪器市场体量的报告，业内公司普遍认为FrostSullivan的最为权威。依据其报告，全球电子测量仪器市场约为千亿元人民币规模，其中最大的单品是数字示波器，约占17%左右，也就是亿元。公司未来还有非常大的成长空间。市场体量按照带宽的分布我们暂时没有掌握精确的数据，我们认为在4GHz-33GHz这个主流高端市场是最为重要的，公司是目前唯一能够达到4GHz带宽及以上的国产数字示波器供应商，已经拿到了宝贵市场的准入门票，未来在这个价值市场中公司一定会有所作为。最后，是下游应用行业分布。这个我们只能拿我们公司自己的数据举例子。

问：公司未来会如何控制费用率,提升盈利能力回报资本市场?

答：公司相关费用率除了受股份支付的影响外，还有另外一个重要因素，那就是公司已经跨入了自研芯片和高端产品的门槛。这个因素会导致前期投入费用较高，包括自研芯片和高端产品的研发费用、配合相关芯片和产品生产测试的必要设备投入、高端产品推广及品牌建设的营销费用等。公司这些前期“学费”已经投资完毕，目前已进入收获期，会释放长期的资本红利。公司相关费用率已呈现下降趋势，以今年第一季度为例，在高端产品销售的拉动下，公司三费比率同比均出现下降，销售费用率下降7.06%，管理费用率下降3.32%，研发费用率下降5.42%。当然，作为一家科技公司，我们的研发费用率会保持一定的投入水平。以行业内国外领军企业为例，其研发费用率约为16%。长期来看，公司也将进行持续、高效的研发投入，以支撑未来高端产品和发展战略的达成。在盈利能力提升方面，公司会平衡投入和产出，并实施高端产品战略，近年内实现人均销售额达到20万美金以上，毛利率达到60%以上，并达成净利率20%以上的目标。今年第一季度，公司不含股份支付费用的毛利率已经达到55%左右。公司会坚持技术创新的研发战略，不断提升核心竞争力，以更优异的经营业绩来回报股东、回馈社会。

普源精电-U主营业务：通用电子测量仪器中的数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等的设计、研发、生产和销售

普源精电一季报显示，公司主营收入1.17亿元，同比上升26.28%；归母净利润.91万元，同比上升.14%；扣非净利润64.17万元，其中年第一季度，公司单季度主营收入1.17亿元，同比上升26.28%；单季度归母净利润.91万元，同比上升.14%；单季度扣非净利润64.17万元，负债率18.13%，投资收益69.68万元，财务费用.6万元，毛利率53.87%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出.19万，融资余额减少；融券净流出.63万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，普源精电（）好公司评级为2星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1~5星，最高5星)

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〖证星公司调研〗

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